輝山乳業被強制退市 公司業績走低高管層或僅剩楊凱一人

2019年12月20日 08:59新聞熱點來源:http://www.495164.live

Wind數據顯示,楊凱或在包括輝山乳業在內的127家大小公司中擁有職務,并疑似擁有近30條股權被凍結信息,被凍結股權數量從110萬股到2.7億股不等

《投資時報》研究員 蘇慧

該來的還是來了。

18日晚間,港交所發布公告稱,將自12月23日上午9時起,對中國輝山乳業控股有限公司(下稱輝山乳業,6863.HK)的上市地位予以取消。消息一出引發市場廣泛關注。

作為遼寧沈陽老牌乳企,輝山乳業于2013年9月在港交所正式掛牌上市,彼時該股全球發行額約13億美元,上市首日市值近400億港元。

而自2017年3月24日深跌85%而停牌后,輝山乳業再沒能在資本市場開啟交易。其停牌前市值為56.6億港元。如今面臨“強制退市”的境況,亦算不得意料之外。

事實上,自2016年12月發布了截至9月30日止六個月的中期業績之后,輝山乳業再沒有發布任何關于業績的公開報告,其董事會及高管成員在2017年末也近乎全數離職。Wind數據顯示,目前其董事會成員僅剩楊凱及鐘衛民在列,楊凱為輝山乳業董事會主席、執行董事,鐘衛民為獨立非執行董事。而公司高管成員幾乎僅剩楊凱一人。

Wind數據顯示,楊凱或在包括輝山乳業在內的127家大小公司中擁有職務,在其中115家擔任法人,并對外投資20家公司,實際控制27家公司。這些公司廣泛分布在租賃和商務服務業、批發零售業、制造業、科學研究和技術服務業、農林牧漁業、交通運輸倉儲和郵政業、熱力燃氣及水生產和供應業、建筑業中。

而楊凱本人已被限制高消費,并疑似擁有接近30條股權被凍結信息,被凍結股權數量從110萬股到2.7億股不等。

退市實屬必然?

2017年3月24日,輝山乳業股價暴跌。當日,該股以2.8港元/股開盤,盤中一度下探至0.25港元/股,最終收于0.42港元/股,單日下跌85%。出現本次大跌的導火索,或在于公司資金鏈斷裂。

據當時媒體報道,在2017年3月23日召開的一個關于輝山乳業債權相關銀行的工作會議中,輝山乳業實際控制人、董事長楊凱承認公司資金鏈斷裂,但稱公司將出讓部分股權引入戰略投資者,并通過重組在一個月之內籌資150億元,以解決資金問題。

據悉,輝山乳業有70多家債權人,其中23家銀行,十幾家融資租賃公司,金融債權預計至少在120億元至130億元。消息走漏,引發了輝山乳業二級市場股價斷崖式下跌,該公司也因此停牌至今。輝山乳業董事會與高管情況

數據來源:Wind

《投資時報》研究員注意到,就在此次大跌之前的2016年12月,做空機構渾水公司曾于16日和18日先后兩次發布針對輝山乳業的沽空報告。

報告指出,輝山乳業涉嫌通過虛假宣稱“苜蓿草全部自供”來夸大利潤,并且稱其“部分牧場涉嫌資本支出虛報”“收入造假”“董事長可能竊取資產給子公司”“杠桿過高、瀕臨違約”。

這無異于在“完美”的輝山身上撕開了一個口子。要知道,以奶牛繁育起家的輝山乳業已逐漸形成集牧草種植、飲料加工、良種奶牛飼養繁育、全品類乳制品加工、乳品研發和質量管控等為一體的全產業鏈發展模式。而且,據其宣稱,截至2015年末,公司已擁有近50萬畝苜蓿及輔助飲料種植基地、年產50萬噸奶牛專用精飼料加工廠,超過20萬頭純種進口奶牛、82座規?;誀I牧場以及6座現代化乳品加工生產基地。這在當時的中國乳企中并不多見。

針對渾水的沽空,輝山乳業在12月19日公告回應稱,根據國際財務報告準則編制,公司年度和中期報告的合并收入公平地反映了其報告期內的業績。同日,輝山乳業宣布復牌,股價較12月16日停牌時有所上漲。

情況看似好轉,但風險仍未解除。渾水機構創始人Carson Block曾對外宣稱,“很顯然,我們在輝山這一筆中并沒有賺到太多,我們正等待形勢發生變化。我不認為真的有投資者在增持(輝山乳業)股票,很明顯是公司股東和股東的相關人士在增持,問題就在于他們的資金鏈什么時候會斷?!陛x山乳業離任高管統計 數據來源:Wind

業績走低 高負債率待解

可以看到,盡管Carson Block對輝山乳業財務情況提出了多項質疑,但他更在意的仍然是此次做空輝山乳業能獲得多少收益,而實現這個目標的關鍵則在于資金鏈情況。

那么,輝山乳業之所以陷入強制退市境地,其根本原因是因公司質地出現問題,還是因現金流斷裂而造成的二級市場恐慌拋售?或者說,若是沒有“資金鏈斷裂”的消息被曝出,輝山乳業股價能躲掉暴跌的命運嗎?

《投資時報》研究員注意到,自2016年9月30日之后,輝山乳業再未發布過業績報告。但從其此前發布的數據中可以看到,該公司業績頹勢自上市后就開始逐漸顯露。Wind數據顯示,2011—2015財年,輝山乳業總營收分別為17.9億元、35.26億元、50.94億元、57.13億元、63.98億元,呈增長趨勢,但同期增速分別為273.56%、96.95%、44.46%、12.15%、11.99%,下滑趨勢十分明顯。

從凈利潤來看,2011—2013財年,其凈利潤指標從4.5億元漲到12.49億元,但增速并不穩定。2014、2015財年及2016年截至9月30日的半年數據顯示,輝山乳業凈利潤分別為8.77億元、6.62億元及6.18億元,同比下降幅度分別為-29.79%、-23.82%及-17.02%。

其ROE指標更是從2011財年的70.8%一路下滑至2016上半年的4.88%。資產負債率則從2011財年的87.73%驟降至2012財年的44.03%,又進一步回升至2015財年的57.88%。楊凱疑似股權凍結情況數據來源:

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